W pierwszej połowie 2007 miało miejsce 32 debiutów, jednak na potrzeby rankingu wzięliśmy pod uwagę tylko 27 z nich. Spółki Ventus, Orzeł, Rafamet i Karen Notebook nie przeprowadzały publicznej oferty akcji, a jedynie zmieniły system notowań z CeTO na rynek giełdowy (Karen przeprowadziła przy tej okazji emisję prywatną). Natomiast Orco Property Group kierowała akcje wyłącznie do inwestorów instytucjonalnych w Polsce (publiczna oferta) oraz innych inwestorów instytucjonalnych spoza USA (private placement). W jej przypadku dane wymagane na potrzeby rankingu są niekompletne, stąd decyzja o wyłączeniu tej emisji z naszych rozważań. Do rankingu zakwalifikowane zostały następujące domy maklerskie:

1. DM BGŻ
2. DM BOŚ
3. DI BRE
4. Beskidzki Dom Maklerski
5. DM BZ WBK
6. DM Capital Partners
7. CDM Pekao S.A.
8. DM IDM S.A.
9. DI Ipopema
10. Mercurius DM
11. DM Penetrator
12. DM PKO BP
13. DM Polonia Net
14. Secus Asset Management
15. UniCredit CA IB Polska

Domów maklerskich jest więcej niż w raporcie za 2006 rok - 15 wobec 10 + 2 domy, które nie została wówczas uwzględnione ze względu na przeprowadzenie tylko jednej emisji. A więc mogliśmy zaobserwować w pierwszym półroczu 2007 nieco większe rozproszenie emisji pomiędzy brokerami. Średnio na jeden dom maklerski przypadały niecałe dwie emisje. Standardowo podzieliliśmy ranking na dwie kategorie: emisje do 50 mln zł (13 debiutów) i emisje powyżej 50 mln zł (również 13 debiutów). Podział ten podyktowany jest specjalizacją, jaką można zaobserwować wśród polskich domów maklerskich w zakresie wielkości obsługiwanych emisji.


W kategorii emisji powyżej 50 mln zł pozycję lidera z 2006 roku obronił dom maklerski UniCredit CA IB Polska (dawniej CA IB Securities). W pierwszej połowie 2007 przeprowadził on aż trzy emisje spółek, działających na rynku nieruchomości (Warimpex, Immoeast i LC Corp). Nikt nie mógł się równać z UniCredit CA IB Polska pod względem wielkości emisji – obsługiwał on oferty warte ponad 12.2 mld zł, w tym ofertę austriackiej spółki Immoeast, która pozyskała 10.7 mld zł od inwestorów w Polsce (ok. 20% kapitału), Austrii, Czechach i na Słowacji. Akcje notowane są również na giełdzie papierów wartościowych w Wiedniu. Stopa redukcji w emisji Warimpexu nie została podana do wiadomości, natomiast w przypadku Immoeast wyniosła „zaledwie” 50%, co jednak podyktowane było m.in. dużą skalą emisji. Za to już emisja LC Corp została zredukowana o ponad 98%. Dodatkowym atutem domu okazało się drugie miejsce w obrotach na rynku wtórnym w pierwszej połowie 2007.

W kategorii emisji do 50 mln zł zeszłoroczny zwycięzca – Dom Maklerski IDM S.A. – co ciekawe również obronił swoją pozycję. Umożliwiło mu to przeprowadzenie trzech pierwszych ofert publicznych, których suma była jednocześnie największa (97.2 mln zł). Dom bardzo dobrze uplasował się również pod względem stopy redukcji w transzy inwestorów indywidualnych – wyniosła ona średnio 98.39%. Lider trochę słabiej wypadł w zakresie relacji ceny emisyjnej do ceny maksymalnej, osiągając wartość 94.9% (za sprawą niższego wskaźnika przy emisji NTT System). W zestawieniu domów maklerskich obsługujących małe emisje był zarazem trzecim podmiotem pod względem wielkości obrotów na rynku wtórnym w pierwszej połowie 2007 roku.


Subrankingi – emisje powyżej 50 mln zł


Niekwestionowanym liderem w subrakingu wielkości emisji jest UniCredit CA IB Polska za sprawą oferty Immoeast o wartości ponad 10.7 mld zł, którą przeprowadzał razem z grupą renomowanych podmiotów zagranicznych (Constantia Privatbank, Credit Suisse, Deutsche Bank, Morgan Stanley). Drugie miejsce zajął CDM PEKAO S.A. dzięki jedynej przeprowadzonej w tym okresie ofercie J.W.Construction. Na trzeciej pozycji uplasował się Mercurius DM z długo oczekiwanym przez inwestorów debiutem Noble Banku. DI BRE zajął dopiero piąte miejsce, ponieważ przeprowadził relatywnie małe jak na tę kategorię rankingu emisje.


Najwyższe stopy redukcji w transzy inwestorów indywidualnych wystąpiły przy emisjach Domu Maklerskiego IDM S.A. (średnio ponad 99%). Pomogła emisja spółki posiadającej najpopularniejszy polski komunikator internetowy Gadu-Gadu, gdzie stopa redukcji sięgnęła rekordowego w pierwszym półroczu poziomu 99.43%. Na kolejnych miejscach uplasował się CDM PEKAO S.A. oraz Beskidzki Dom Maklerski – stopy redukcji odpowiednio 98.1% i 97.35%.


Interesujące są wyniki subrankingu relacji ceny emisyjnej do wstępnie ustalonej ceny maksymalnej. Prawie wszystkie dotychczasowe duże oferty zakończyły się wyznaczeniem ceny emisyjnej na górnej dopuszczalnej granicy. Wyjątkami były emisje UniCredit CA IB Polska, gdzie ukształtowały się one na poziomie 82% (Immoeast) oraz 85% (Warimpex). Może to być wskazówką, że często wstępne ceny maksymalne ustalane są zbyt nisko – trudno byłoby bowiem sądzić, że inwestorzy nie byliby skłonni zapłacić więcej. Ponieważ jednak rynek pierwotny jest w ostatnim czasie mocno rozgrzany, nie należy tutaj zbytnio obwiniać doradców spółki o zaniżenie wartości firmy. Można natomiast wyciągnąć wniosek, że temperatura na rynku pierwotnym po stronie popytu rośnie – wystarczy porównać wyniki subrankingu z tymi z 2006 roku.

Ostatni subranking wskazuje na DM BZ WBK jako lidera (w całym 2006 roku zajął drugie miejsce). Na drugim miejscu znalazł się UniCredit CA IB Polska, nieznacznie wyprzedzając CDM PEKAO S.A., który w całym 2006 roku był liderem obrotów na wtórnym rynku akcji. Tutaj natomiast zajął miejsce trzecie spośród domów maklerskich uwzględnionych w rankingu. Bardzo dobry wynik osiągnął również Dom Inwestycyjny Ipopema. Udział w obrotach na rynku wtórnym przyjęliśmy jako miarę udziału w rynku usług brokerskich. Bezpośredni dostęp do szerokiego grona inwestorów ułatwia bowiem uplasowanie emisji.

Subrankingi - emisje do 50 mln zł

W kategorii mniejszych emisji wyróżniły się: Dom Maklerski BOŚ oraz Dom Maklerski IDM S.A., które wprowadziły na parkiet po trzy spółki. DM BOŚ obsługiwał emisje spółek: B3System, Helio oraz MOJ, natomiast DM IDM S.A. – Infovide-Matrix, NTT System oraz Kredyt Inkaso. Na kolejnym miejscu znalazł się DM Polonia Net, który przeprowadził debiut Mewy oraz Seko. Niestety w tym ostatnim przypadku niskie zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych zmusiło emitenta do przesunięcia części emisji do transzy indywidualnej. Na szczęście dobre nastroje inwestorów indywidualnych pozwoliły zakończyć emisję z powodzeniem. Pozostałe uwzględnione podmioty przeprowadziły po jednej emisji. Warto tutaj zwrócić uwagę na to, że fundusz należący do Secus Asset Management dokonał inwestycji pre-IPO w Pronox Technology, a następnie dom ten wprowadził tę spółkę na giełdę. Jest to innowacyjne rozwiązanie, jeszcze rzadko spotykane w Polsce.


Subranking wartości emisji pokazuje, że co prawda DM IDM S.A. i DM BOŚ przeprowadziły taką samą liczbę debiutów, to ten pierwszy przeprowadził debiuty o ponad dwukrotnie większej wartości. DM BOŚ przeprowadził jednocześnie najmniejszy spośród debiutów w pierwszej połowie 2007 roku – emisję B3System, spółki oferującej rozwiązania z dziedziny bezpieczeństwa systemów komputerowych, za jedyne 6.56 mln zł.



Również (a w zasadzie tym bardziej) w przypadku małych emisji mieliśmy do czynienia z wysokimi stopami redukcji w transzy inwestorów indywidualnych. Rekordzistą był tutaj AmerBrokers, który oferował akcje spółki Budvar Centrum. Zapisy na akcje tego producenta okien PVC zostały zredukowane aż o 99.38%. Drugie miejsce zajął DM IDM S.A. – przy jego emisjach stopy redukcji zawierały się w przedziale 97.8% - 99.1%. Trzecie miejsce przypadło w udziale DM Capital Partners, który wprowadził na giełdę Procad – zapisy przy tej emisji zostały zredukowane o 97.99%.


Tylko jedna z małych emisji w pierwszej połowie 2007 roku była przeprowadzona po cenie emisyjnej nieco niższej niż wstępna cena maksymalna (NTT System). Wszystkie pozostałe debiuty odbyły się przy cenie maksymalnej. Potwierdza to tendencję zaobserwowaną przy emisjach dużych – temperatura na rynku pierwotnym jest wysoka.

Spośród podmiotów przeprowadzających małe emisje, największymi obrotami na rynku wtórnym może się wykazać DM PKO BP, który wyraźnie wyprzedza kolejne domy: DM BOŚ i DM IDM S.A. Trzy domy maklerskie w ogóle nie pośredniczą w obrocie na rynku wtórnym.